市值不及絕味四成，鴨脖“探花”煌上煌進(jìn)階之路任重道遠(yuǎn)

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近日，鹵鴨界消息不斷。

3月17日，絕味食品將有3.45億股首發(fā)限售股解禁上市，占公司總股本的56.65%，是解禁前流通盤的1.3倍。據(jù)悉，這也是本周限售股解禁市值最高的公司。

與絕味這一利空消息相反，煌上煌幾日前公布的財(cái)報(bào)信息則更多是偏向利好。繼上周五晚間公布業(yè)績上漲的數(shù)據(jù)后，3月16日，也就是本周一一開盤，煌上煌股價(jià)應(yīng)勢上漲，最高曾達(dá)20.79元/股。雖然如此，作為鴨脖“探花”煌上煌與老大哥絕味的差距卻不是一點(diǎn)點(diǎn)，僅從市值上看就只有絕味的35%，門店數(shù)也不及絕味的三分之一，營收不及絕味一半(2019年上半年)，不過，從最新披露的經(jīng)營目標(biāo)看，煌上煌“野心”不小，不過，隨著絕味實(shí)現(xiàn)門店全國鋪開，周黑鴨放開加盟，煌上煌能否成功進(jìn)階，擺脫“千年老三”的頭銜依舊任重道遠(yuǎn)。

營收利潤雙增長，連續(xù)3年業(yè)績向好  

3月13日，煌上煌(002695，SZ)發(fā)布2019年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.17億元，同比增長11.56%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.2億元，同比增長27.45%。綜合毛利率37.59%，同比提高3.12%。公司基本每股收益為0.43 元，同比增長26.47%。

關(guān)于凈利潤增長的原因，煌上煌表示，一方面公司圍繞戰(zhàn)略方向調(diào)架構(gòu)、促發(fā)展，通過加大門店拓展和市場開發(fā)力度(2019年全年新開店1092家)，配套營銷模式轉(zhuǎn)型升級、深化全方位PK模式，打造數(shù)字中心創(chuàng)新業(yè)務(wù)、賦能銷售，進(jìn)而推動煌上煌肉制品業(yè)收入的持續(xù)增長。另一方面公司持續(xù)進(jìn)行生產(chǎn)技術(shù)改造、工藝創(chuàng)新、節(jié)能降耗不斷挖潛，優(yōu)化部門職能、強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理及主要原材料戰(zhàn)略儲備管理，從而提升公司產(chǎn)品綜合毛利率，使得公司凈利潤同比增長 27.45%。

據(jù)悉，這是繼2017年更換管理層之后，煌上煌連續(xù)第三年保持高速增長(2016年?duì)I收增速僅為5.8%)。

往年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年，煌上煌實(shí)現(xiàn)營收14.78億元，同比增長21.35%;凈利潤1.41億元，同比增長59.76%；2018年，公司實(shí)現(xiàn)營收18.97億元，同比增長28.41%;凈利潤1.72億元，同比增長22.72%。

營收利潤收獲雙增長，煌上煌也算在過去一年給自己交上了一份圓滿答卷。不過，細(xì)看發(fā)現(xiàn)，米制品業(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)似乎成為其美中不足所在。

財(cái)報(bào)介紹，目前公司有兩類產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入或主營業(yè)務(wù)利潤10%以上，分別為鮮貨產(chǎn)品和米制品業(yè)務(wù)。其中，鮮貨產(chǎn)品在2019年的營收為16.16億元，利潤為6.42億元，分別同比增長15.21%、27.03%;米制品業(yè)務(wù)營收為3.35億元，利潤為0.96億元，分別同比降低4.5%、3.27%。

據(jù)悉，公司米制品業(yè)務(wù)主要源于其子公司真真老老，其核心產(chǎn)品為嘉興真真老老粽子。2015年，真真老老被煌上煌收購，后來逐漸成為了煌上煌營收增加的重要動力。數(shù)據(jù)顯示，2016及2017年，公司米制品業(yè)務(wù)的營業(yè)收入增長率均超30%，2018年上半年同比增速甚至接近70%。

米制品業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，在公司收入中的占比也越來越高，2018年中占到總營收的28%，也一度成為公司近年來營收的加速點(diǎn)。

然而過去一年，公司米制品業(yè)務(wù)卻一反常態(tài)，出現(xiàn)業(yè)績下降的情況。

關(guān)于這一情況出現(xiàn)的原因，公司解釋，一方面與公司戰(zhàn)略方向的架構(gòu)調(diào)整有關(guān)，另一方面，該業(yè)務(wù)因調(diào)整優(yōu)化線上、線下業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和部分電商渠道，梳理了部分盈利能力不佳的產(chǎn)品，使得2019年收入略微下滑。

除業(yè)績外，煌上煌還披露了門店數(shù)量信息。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司新開門店1,092家，關(guān)閉門店394家，凈增門店698家。截止2019年底，公司肉制品加工業(yè)擁有3,706家專賣店，其中直營門店241家、加盟店3,465家，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋了全國26個(gè)省或直轄市、194個(gè)地級市。

煌上煌方面表示，2020年計(jì)劃新開門店1200家，主要來源于省外新拓展市場，包括山東、云貴、川渝、廣西、浙江、上海、北京等省區(qū)市場;計(jì)劃關(guān)閉門店250家，其中當(dāng)年新開店關(guān)店預(yù)計(jì)70家，其余關(guān)閉門店為優(yōu)化門店管理需要淘汰的經(jīng)營不善門店。如此一來，煌上煌全國門店數(shù)將突破4000家。

鴨脖“探花”不甘落后，似在奮起直追  

據(jù)官網(wǎng)資料介紹，江西煌上煌集團(tuán)食品股份有限公司始創(chuàng)于1993年，總部座落在江西南昌，是一家集肉鴨養(yǎng)殖、屠宰加工、肉制品深加工、連鎖銷售、科研開發(fā)為一體的民營企業(yè)。公司的主要業(yè)務(wù)為醬鹵肉制品、佐餐涼菜快捷消費(fèi)食品及米制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，經(jīng)營模式為直營連鎖、特許經(jīng)營連鎖和經(jīng)銷商三種，主要以特許加盟經(jīng)營為主。

2012年9月5日，煌上煌成功在深交所掛牌上市，成為我國醬鹵肉制品行業(yè)第一個(gè)上市公司。此后，煌上煌雖成功躋身鹵制品巨頭企業(yè)前三，但似乎一直穩(wěn)居行業(yè)老三不上。

從市場份額來看，2019年中國休閑鹵制品行業(yè)內(nèi)前五大鹵制品企業(yè)分別為絕味食品、煌上煌、周黑鴨、紫燕及久久丫，市場份額合計(jì)占比僅20.2%，其中絕味和周黑鴨、煌上煌分別占比8.5%和4.6%、2.6%。

此外，從業(yè)績來看，煌上煌也稍顯遜色。2019年上半年，絕味食品、周黑鴨、煌上煌營業(yè)收入分別為24.90億元、16.26億元、11.68億元，同比增長19.42%、1.8%、13.15%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3.96億元、2.24億元、1.40億元，分別同比增長25.81%、-32.4%、23.15%。

從近期數(shù)據(jù)來看，煌上煌與絕味、周黑鴨相比仍存在一定差距，但結(jié)合往年數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，這個(gè)差距正在逐年縮小。

2017年，絕味食品、周黑鴨分別實(shí)現(xiàn)營收38.50億元、32.49億元，同比增長17.59%、31.93%;實(shí)現(xiàn)凈利潤5.02億元、7.61億元，分別同比增長15.4%、6.4%。

2018年，絕味食品、周黑鴨分別實(shí)現(xiàn)營收43.67億元、32.12億元，其中絕味同比增長13.45%，周黑鴨同比降低1.2%;分別實(shí)現(xiàn)凈利潤6.41億元、5.40億元，其中絕味同比增長27.69%，周黑鴨同比降低29.1%。

由此看來，絕味仍然穩(wěn)居業(yè)績第一的寶座，但老二周黑鴨似乎正被趕超之中。

通過業(yè)績對比發(fā)現(xiàn)，營收方面，周黑鴨由2017年領(lǐng)先煌上煌17.71億元，到2018年領(lǐng)先13.15億元，再至2019上半年領(lǐng)先4.58億元，逐年減少，同時(shí)，凈利潤方面的數(shù)據(jù)變化也出現(xiàn)同樣的情況。

此外，從市值和門店數(shù)量兩方面的數(shù)據(jù)來看，煌上煌的成績也不錯。

市值方面，截至3月16日收盤，絕味食品的總市值為281.67億元，煌上煌總市值99.44億元，而周黑鴨的總市值僅90.56億港元。

門店數(shù)量方面，截至2019年上半年，絕味食品擁有門店10598家，煌上煌擁有門店3340家，周黑鴨則是1255家。這一數(shù)據(jù)也與周黑鴨此前一直堅(jiān)持采用自營門店進(jìn)行擴(kuò)張，而但煌上煌與絕味食品以加盟形式為主有關(guān)。

去年的成績雖好但也已是過去，對于2020年，煌上煌有著自己的目標(biāo)。

公司表示，2020年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26億元，同比增長不低于23%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤2.78億元，同比增長不低于27%。

關(guān)于制定這一目標(biāo)的主要考慮因素，公司解釋為：1、2020年公司持續(xù)推進(jìn)“品牌升級、產(chǎn)品升級、信息化升級、人才發(fā)展”四大戰(zhàn)略規(guī)劃，繼續(xù)加大省外市場開發(fā)及高鐵、高速公路、機(jī)場、CBD等高勢能門店開拓力度，以及米制品業(yè)務(wù)渠道業(yè)務(wù)調(diào)整后帶來的收入增長。2、公司持續(xù)進(jìn)行生產(chǎn)技術(shù)改造、工藝創(chuàng)新，落實(shí)子公司基地產(chǎn)能轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略，強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理及主要原材料戰(zhàn)略儲備管理，提升公司產(chǎn)品綜合毛利率。

對此，有投資者感嘆：“作為我國鹵制品行業(yè)第一股，看來煌上煌正奮起直追，有望成為行業(yè)中那匹黑馬!”

最新出的年報(bào)點(diǎn)評中，也有多家機(jī)構(gòu)給予了增持評級。國泰君安表示，煌上煌最大的改變在于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與公司治理提升，緊抓休閑鹵制品行業(yè)擴(kuò)容紅利，省外門店拓展進(jìn)入爆發(fā)期，2019財(cái)報(bào)披露細(xì)致，人員擴(kuò)編、費(fèi)用投放加大、各區(qū)域門店快速擴(kuò)張均可反映出擴(kuò)張戰(zhàn)略得到很好的執(zhí)行。

但也有不少網(wǎng)友表示質(zhì)疑：從品牌效應(yīng)和經(jīng)營效率來看，絕味和周黑鴨都要好于煌上煌;從門店擴(kuò)張情況來看，目前只有絕味形成覆蓋全國的門店網(wǎng)絡(luò)，真正做到了全國性擴(kuò)張，煌上煌要達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)還有很大差距，且周黑鴨也已在去年放開加盟，未來在這方面競爭還會加劇�；蜕匣褪欠衲芾^續(xù)向前，打破第三的局面，還存在較大不確定性。

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本文轉(zhuǎn)載自：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)

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