中國頂級(jí)火鍋大PK：呷哺有護(hù)城河，海底撈有蜀海

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2018年春節(jié)，熱鬧的不僅僅是創(chuàng)新高的電影總票房，及海南離島的“天價(jià)機(jī)票”，在全民都堪稱“吃貨”的神州大地，節(jié)日的主題當(dāng)然離不開吃。

相應(yīng)地，在港股市場上，我們可以看到，與影視相關(guān)的阿里影業(yè)(01060)及IMAX 中國(01970)一度漲勢驚人，航空股也受春運(yùn)客流量大增推動(dòng)而全線上漲。

在春節(jié)前后的6個(gè)半交易日內(nèi)(截至2月22日)，港股餐飲板塊強(qiáng)勢上漲12.5%，遠(yuǎn)超往年春節(jié)的表現(xiàn)，其中最為搶眼的莫過于火鍋概念股呷哺呷哺(00520)和頤海國際(01579)，分別累計(jì)漲21.8%、38.57%。

據(jù)商務(wù)部監(jiān)測，除夕至正月初六(2月15日至21日)，全國零售和餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額約9260億元，比去年春節(jié)黃金周增長10.2%。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在中國餐飲業(yè)中，火鍋市場份額高達(dá)22%，為國內(nèi)單一最大的餐飲品類。春節(jié)期間餐飲業(yè)火爆，直接帶動(dòng)火鍋股走高本不足為奇了。

號(hào)稱“火鍋第一股”的呷哺呷哺，其定位是“一人食快餐火鍋”，而春節(jié)期間的年夜飯、團(tuán)圓飯、親朋宴顯然不在呷哺呷哺的覆蓋范圍內(nèi)，難道近期這只股票上漲僅僅是短炒?投資者一定想了解的是，該公司后續(xù)的潛力如何呢?再者，與做包括火鍋底料在內(nèi)的復(fù)合調(diào)味料的頤海國際相比，誰的成長性更強(qiáng)呢?

火鍋依然是中國餐飲業(yè)的明星

從整個(gè)餐飲行業(yè)看，隨著收入增加和生活水平的提高，人們的口味挑剔又善變，餐飲業(yè)態(tài)也日趨多元化，中國傳統(tǒng)連鎖餐飲業(yè)日子其實(shí)并不好過。2017年，全國餐飲門店數(shù)為581萬個(gè)，同比下降3.48%，如金錢豹、俏江南、湘鄂情等高端餐飲接連陷入關(guān)門的困境。

與其他餐飲類別不一樣，火鍋由于加工環(huán)節(jié)少，底料、調(diào)料等可統(tǒng)一配置，更容易標(biāo)準(zhǔn)化，加上食材豐富，口味更自由，成為了國內(nèi)市場規(guī)模最大、擴(kuò)張速度最快的餐飲業(yè)態(tài)。不過，另一方面，行業(yè)門檻低，導(dǎo)致火鍋市場非常分散，行業(yè)集中度低：反映在數(shù)字上，國內(nèi)最大的連鎖火鍋餐廳海底撈的市場份額僅為1.09%。

《中國餐飲報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2016年，火鍋占餐飲業(yè)總營業(yè)額22%，達(dá)到7700億元人民幣，超過排名第二的自助餐近一倍。

呷哺呷哺的護(hù)城河

目前國內(nèi)知名的連鎖火鍋企業(yè)包括海底撈、黃記煌、小尾羊、大龍燚、德莊、紅鼎豆撈等，其中已上市的公司有呷哺呷哺、紅鼎豆撈和小尾羊。

呷哺呷哺是一家吧臺(tái)式小火鍋連鎖餐飲企業(yè)，1998年在北京成立，2014年在香港聯(lián)交所上市。截至去年6月底，該集團(tuán)在國內(nèi)擁有650間呷哺呷哺餐廳，6家湊湊餐廳，均采用直營模式。

據(jù)中國飯店協(xié)會(huì)去年發(fā)布的《2017中國餐飲業(yè)年度報(bào)告》顯示，在其“2017中國火鍋餐飲集團(tuán)20強(qiáng)”的榜單中，呷哺呷哺位列第4名，較2016年躍升2名。

呷哺呷哺的定位是快速休閑小火鍋，以快捷、高性價(jià)比為賣點(diǎn)。與同行相比，其主要優(yōu)勢體現(xiàn)在標(biāo)準(zhǔn)化的火鍋食材產(chǎn)業(yè)鏈和強(qiáng)大的成本控制能力上。該公司有獨(dú)家秘制的湯底和蘸料，食材原料方面則是與供應(yīng)商建立長期獨(dú)家合作關(guān)系，直接采購，由于采購量大，議價(jià)能力也比較強(qiáng)。另外，店內(nèi)獨(dú)特的U型吧臺(tái)設(shè)計(jì)在保證顧客滿意度的同時(shí)，也大幅降低了員工成本。

據(jù)中金表示，呷哺呷哺客單價(jià)僅48元，是中國前十大連鎖火鍋店中最低的。隨著公司的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，競爭對手將越來越難復(fù)制，這又是其可擴(kuò)展的商業(yè)模式的一個(gè)有利因素。

呷哺呷哺還是典型的“小而美”企業(yè)，其餐廳面積多在200平米到300平米，相比傳統(tǒng)的火鍋連鎖店(如海底撈的面積一般要求在800-1200平米)，呷哺呷哺的可擴(kuò)張速度更快，新店回本周期也更短，僅需14個(gè)月。

近年來，隨著新開張餐廳數(shù)量的快速增加，及翻臺(tái)率維持在較高水平，呷哺呷哺的業(yè)績實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長。

去年上半年，呷哺呷哺實(shí)現(xiàn)收入15.76億元人民幣(單位下同)，同比增加24.8%;期內(nèi)利潤1.88億元，同比增加35%。截止2016年底止五年，收入年復(fù)合增長率為12.8%，公司擁有人應(yīng)占利潤復(fù)合增長率為28%。

值得一提的是，北京一直是該集團(tuán)最重要的地區(qū)市場，去年上半年，42.6%的餐廳和高達(dá)54%的收入貢獻(xiàn)都來自北京。從2017年的中報(bào)看，北京餐廳減少6間，所得收入占集團(tuán)總收入比例也持續(xù)下降，但呷哺呷哺在該地區(qū)的收入、同店銷售額均呈加快增長的趨勢，北京之外的其他地區(qū)更是全面開花。

增長勢頭良好，加上近期進(jìn)入港股通預(yù)期的催化，呷哺呷哺兩周漲兩成也確實(shí)不為過。

（截圖來源：智通財(cái)經(jīng)APP）

頤海國際的兩張王牌

直接受益于冬季(包括春節(jié)期間)火鍋“熱潮”的標(biāo)的，當(dāng)然少不了頤海國際這類火鍋底料供應(yīng)商。

眾所周知，頤海國際是國內(nèi)領(lǐng)先的復(fù)合調(diào)味料生產(chǎn)商，產(chǎn)品主要包括火鍋底料產(chǎn)品、火鍋蘸料產(chǎn)品以及中式復(fù)合調(diào)味品，其中以火鍋底料為主，這部分收入占比歷年均超過85%，國內(nèi)市場份額居首位。

頤海國際產(chǎn)品的銷售方向?yàn)殛P(guān)聯(lián)方(海底撈及關(guān)聯(lián)公司)和第三方(經(jīng)銷商、電商、第三方餐飲企業(yè)以及一次性銷售活動(dòng))，海底撈集團(tuán)是中國最大的連鎖火鍋餐廳以及中國排名第一的中餐企業(yè)，其全部火鍋底料的供應(yīng)均來自頤海國際。

未來的增長方面，雖然公司去年7月開始涉足自熱火鍋市場，但由于仍處于起步階段，且市場對自熱火鍋的安全性存疑，因此頤海國際未來的增長點(diǎn)，一是依然有賴于海底撈的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，二則在于第三方業(yè)務(wù)的增長。

首先從增長最迅猛的第三方業(yè)務(wù)看，2017年上半年，來自第三方火鍋底料的收入同比增長76.8%，而2014-2016年，這一增速分別為66.6%、73%、14.6%，反映了頤海國際經(jīng)過經(jīng)銷商渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整后，第三方銷售再次煥發(fā)新光彩。

每逢火鍋消費(fèi)的旺季，頤海國際不僅享受來自海底撈的豐厚的收入貢獻(xiàn)，第三方銷售也尤為可觀，特別是在春節(jié)，不少家庭選擇自行購買火鍋底料及食材回家煮火鍋吃。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，在今年春節(jié)前，頤海(馬鞍山)食品有限公司實(shí)行兩班倒24小時(shí)生產(chǎn)，以趕在春節(jié)放假前完成1000噸麻辣清油火鍋底料、300噸牛油火鍋底料的生產(chǎn)任務(wù)。

頤海(馬鞍山)食品有限公司由頤海國際控股投資10億元建設(shè)，主要產(chǎn)銷海底撈品牌火鍋底料、火鍋蘸料及中式復(fù)合調(diào)味品，達(dá)產(chǎn)后年可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷10億元以上，屆時(shí)將成為頤海產(chǎn)量最大的生產(chǎn)基地。值得注意的是，該項(xiàng)目原本計(jì)劃2018年5月投產(chǎn)，后來提前到2017年11月試生產(chǎn)、12月正式生產(chǎn)。

另一方面，頤海國際近七成的收入來自海底撈及其關(guān)聯(lián)公司，公司未來的業(yè)績很大程度上取決于海底撈。

海底撈董事長張勇曾表示，2017年新開80家門店，預(yù)計(jì)營收將增長30%以上，達(dá)到100億元人民幣。智通財(cái)經(jīng)APP曾指出，從海底撈和頤海國際過往的數(shù)據(jù)分析來看，頤海國際對關(guān)聯(lián)方底料的銷售量增速與海底撈的門店增速較為接近，并且略快于門店增速。那么海底撈是否已經(jīng)完成加速擴(kuò)張的目標(biāo)，頤海國際能否因此實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的增長，答案將在即將公布的年報(bào)中揭曉。

截止2月23日，頤海國際兩周累計(jì)漲39.76%，收盤報(bào)11.74港元，日內(nèi)一度觸及11.98港元，創(chuàng)上市以來新高。

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本文轉(zhuǎn)載自：智通財(cái)經(jīng)

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